?？诰W6月3日消息　最近一年多，緊縮成為中國經濟的關鍵詞之一，這一趨勢今年以來更加明顯。在基準利率、存款準備金率多次上調背景下，部分中小企業(yè)鬧錢荒，居民存款又在不斷搬家，企業(yè)和銀行一時之間頓感“巧婦難為無米之炊”。在銀行資金收緊的背景下，信托公司悄然拓寬“水源”，數(shù)以千億計的資金借道進入各行各業(yè)。當然，企業(yè)要為此付出更高的融資成本。

　　眾多行業(yè)借道吸金

　　據(jù)Wind資訊不完全統(tǒng)計，目前處于存續(xù)期的信托產品有數(shù)千只。剔除權益性投資信托（陽光私募、股權投資等）、貸款資產證券化信托、黃金投資信托、外匯信托后進行大概計算，以貸款信托進入實體經濟的資金有900多億元，以房地產信托進入地產行業(yè)的有近135億元，以融資租賃信托進入實體經濟的有近10億元，以其他信托形式進入實體經濟的有近635億元，總計約1680億元。

　　這是個粗略的統(tǒng)計結果。從數(shù)據(jù)的收錄情況來看，信托產品的實際規(guī)模應該超過這一水平，因為不少產品的實際發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)存在較多缺省。從預計的最大發(fā)行規(guī)模來看，總計近2000億元。這些信托產品大部分是在2009年底后發(fā)行的，尤其2010年10月以后發(fā)行速度明顯加快。

　　從信托資金進入的行業(yè)來看，除了房地產這一老面孔之外，還出現(xiàn)了很多新面孔。例如，西安國際信托發(fā)行的駿達木業(yè)流動資金集合資金信托計劃的投向是林木家居行業(yè)；山東信托發(fā)行的浙江柏盛熱電集團有限公司貸款集合資金信托計劃的投向是熱電行業(yè)；山西信托發(fā)行的江南餐飲集團JX71103流動資金貸款項目集合資金信托計劃的投向是餐飲行業(yè)。此外，還有投向物流行業(yè)、交運行業(yè)、礦業(yè)、生物科技等行業(yè)的信托，也有專門針對中小企業(yè)發(fā)展的信托。

　　引人關注的是，信托市場上新近出現(xiàn)了一種小額貸款信托。隨著銀行資金收緊，近兩年小額貸款公司的生意異?；鸨?，為解決資金瓶頸，有小額貸款公司欲借信托渠道解決融資問題。最近，山西信托推出千禧匯鑫小額貸款公司貸款集合資金信托計劃。信托資金以貸款的形式用于補充山西千禧匯鑫小額貸款有限公司的流動資金。該信托產品規(guī)模為3000萬元，投資門檻為60萬元。山西信托員工介紹，該產品銷得非常好，目前已經賣完。用益信托網的客服人員表示，該產品規(guī)模不大，門檻比較低，行業(yè)也不錯，而以晉商的實力，一兩個人就可以將該產品的額度買完。

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　　企業(yè)融資成本高

　　從信托產品的預計年化收益率來看，除少量仍處于存續(xù)期的“老信托”之外，上述進入實體經濟的信托產品年化收益率普遍在7%-9%之間。從新近發(fā)行的信托產品預計年化收益率來看，普遍都在8%-9%之間。其中，5月25日開始推介的四川信托·臨沂萬興都商業(yè)地產項目貸款集合資金信托計劃預計年化收益率為10.5%-11.9%；陜國投中貿廣場商業(yè)地產項目投資集合資金信托計劃的預期收益率達到12%，處于年內的高位水平。給投資者開出如此高的價碼，再加上銀行的托管費用和信托公司收取的管理費用，企業(yè)的融資成本自然不低。

　　據(jù)深圳某信托公司項目經理黃先生介紹，目前房地產信托或類似房地產信托的產品放給地產商的利率普遍較高，但會根據(jù)企業(yè)的情況，區(qū)別對待?！耙话銇碚f，針對萬科項目募集的信托資金，利率水平會在13%-15%之間；針對卓越（地產）項目的利率水平則會提高到16%-18%，據(jù)說業(yè)內最高有25%的情況。利率的最終確定還要看企業(yè)提供的擔保物情況?！?/p>

　　他表示，房地產業(yè)以外的其他貸款類信托的利率水平沒有這么高，一般會比產品的預計年化收益率高出1%左右，除掉銀行托管費用，信托公司賺取的利潤并不多。由于預期年化收益率遠遠超出一年期甚至五年期貸款利率水平，企業(yè)承擔的資金成本仍然不低。

　　同樣值得關注的是小額貸款信托。今年以來出現(xiàn)的唯一一款小額貸款信托——千禧匯鑫小額貸款公司貸款集合資金信托計劃給出的預期年化收益率僅為7%-8%，處于今年發(fā)行信托年化收益率的下檔水平，略高于銀行貸款利率。業(yè)內人士稱，在當前的信托產品中，收益率頗為穩(wěn)定的是小額貸款公司項目。據(jù)中國證券報記者調查，目前民間小額貸款異?；鸨o抵押小額信貸限貸5萬元，月利率為2%左右。有抵押小額信貸沒有明確限制金額，月利率最高超過3%，年化利率接近40%。那么，信托公司通過小額貸款信托獲得的收益有多少？山西信托并未正面回應，記者也無法與山西千禧匯鑫小額貸款公司取得聯(lián)系。有業(yè)內人士推斷，信托公司一般都很“懂行”，小額貸款公司的融資成本可能在10%以上。

　　風險不容忽視

　　企業(yè)借道信托渠道進行融資的成本逐漸攀升，意味著只有項目實際收益率超過融資成本，企業(yè)才會有利可圖。否則，信托產品將面臨違約風險。那么，現(xiàn)在各行各業(yè)的盈利能力如何？

　　單從上市公司的情況來看，全部A股上市公司2010年整體銷售凈利率水平僅為10.08%，其中房地產行業(yè)為15.92%。在申萬一級行業(yè)的上市公司中，銷售凈利率水平在10%以下的占大多數(shù)。這隱含了一個前提———產品必須賣得出去。從融資成本來看，借信托渠道融資的成本與銷售凈利率水平相當，這意味著，如果項目收益水平只能達到平均水平，借信托融資的企業(yè)會處于微利或虧損狀態(tài)，信托產品可能無法達到預期的收益率水平，甚至可能發(fā)生違約風險。

　　英大證券研究所所長李大霄表示，信托融資成本提高表明實體經濟的實際利率水平在提高，這與央行的政策目標相一致，實體經濟可能因此降溫。對于信托產品的高收益率也應理性看待，不能只看宣傳資料，還要仔細研究其擔保情況和信用增級情況。

　　分析人士認為，實際利率水平提升往往對應的是實體經濟的著陸。不論是軟著陸還是硬著陸，對整個經濟都存在一定沖擊，信托投向的項目前景再好也存在“上馬容易、下馬難”的可能，特別是一些處于嚴厲調控期的行業(yè)。因此，投資者對信托產品要有風險意識。

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